事件：
3月28日，特变电工公布了2011年年报。2011年，公司实现营业收入181.65亿元，同比增长2.22%;实现归属于上市公司股东的净利润12.29 亿元，同比下降23.71%;每股收益0.4664元。2011年末公司未履约订单176亿元。公司2011年度利润分配预案：每10股派现金0.8元(含税)。
图1：2011年分产品收入占比
图2：营业收入、净利润增长
点评：
营收同比增长2.22%，变压器业务拖累业绩。2011年，公司实现营业收入181.65亿元，同比增长2.22%;从主要细分业务来看：(1)变压器收入88.91亿元，同比下降11.23%，成为拖累业绩主因，缘于市场竞争加剧、产品价格下跌。(2)电线电缆收入40.98亿元，同比增长16.40%，缘于公司调整产品结构，开拓特种电缆等市场。(3)太阳能硅片、太阳能系统工程等收入31.89 亿元，同比增长19.31%，主要原因为多晶硅项目产能释放，公司共承担了总功率超过200MW的大型并网电站项目。(4)工程施工收入10.92 亿元，同比增长21.11%，该项业务增长来自于公司加大国际市场开拓力度，国际市场成套工程定单稳步增长。公司承建的吉尔吉斯斯坦、埃塞俄比亚国家电网输电工程等项目顺利开工建设，且公司在印度首个海外制造基地已筹建开工，为公司未来海外工程施工等业务的增长奠定一定的基础。(5)其他产品收入2.87亿元，同比增长206.67%，我们预计主要源于合并中发帕依的报表。
图3：分产品收入增长
