据本报了解，在GSF基金中，尚德电力拥有80%的股份，尚德电力董事长施正荣本人持有10%股份，GSF资本公司拥有10%股份。当年，为了确保在义大利建成并网145兆瓦的光伏电站项目建设顺利进行，尚德电力为项目融资提供了担保，获得了国开行的贷款。GSF公司相关方同时以5.6亿欧元的德国政府债券为尚德提供了反担保。按照惯例，电站的建设方衹需要承担20%~30%的建设费用，其馀都来自银行借款。
近期，饱受资金压力的尚德电力决心从这张王牌中退出套现，在进行撤资交易审查中，宣称发现了诈骗。7月30日，尚德电力公告，决定从环球太阳能基金的投资中退出，由于该基金的一项反担保可能存在瑕疵，尚德正在对此展开调查。
8月3日，受GSF基金反担保涉嫌欺诈的影响，尚德电力股票连日大跌，收盘在每股0.95美元，目前市值仅为1.71亿美元。
值得注意的是，尚德在中文公告里所称“可能存在瑕疵”，在英文公告里的表述为，GSF相关方为尚德提供5.6亿欧元的反担保“有可能是不存在的，尚德有可能成为受害者”。GSF是由尚德为主要投资人的基金，并委托管理公司全权管理，主要从事太阳能光伏电站开发、建设和运营的投资。
这意味着，尚德很可能受到了子公司合作伙伴的欺骗。总金额5.6亿欧元的担保债券很可能是子虚乌有，而尚德在承担GSF基金本应承担的风险。
争议10%
骗局还是阴谋？争议都是围绕持有另外10%股权的GSF资本所引发的，其最终答桉，仍待尚德的自查报告中获得。
“如果担保债券真的是不存在的，那么一个疑问就是，这些担保每年每季是怎么通过德勤的审计？又如何通过银行审查？这几乎是不可能的事情。如果担保债确实存在，那尚德的目的是什么？”一位同在美国上市的光伏企业人士表示，这件事衹有两种可能，要么当年是个骗局，要么现在是个阴谋。
该人士倾向于后者。他告诉记者，GSF资本虽然衹拥有该基金10%的股权，但这“并不是股权上的10%，而是具有特别管理意义的10%，对于基金未来的运作和方向具备决定影响”。
“这是违背常识，匪夷所思的事情。”他向本报表示，尚德以发公告的形式曝光该诈骗，说明事态已经发展到无法解决的地步。但是，其声明是有所保留的──即“外聘顾问尽职调查时发现”，并表明自己公司管理层无人参与。
“急需资金的尚德在撤资中，并未获得该GSF资本公司认同的良好估值，由此施压。”该人士如此解释。
“如果是阴谋，这丑闻是毁灭性的”，一位投行人士对此提出异议，尚德电力和施正荣本人是该基金的LP（Limited Partner，有限合伙人），是承诺出资和实际拥有者。而GSF资本是GP（General Partner普通合伙人）。“GP的话语权并不强大，此外，一般私募基金的GP衹持有2%股权，而GSF资本公司出资10%，相当于一个出资人”。
另一位国泰君安的投行人士也对此表示，“从法律条文上来说，GP具有管理权应该具有话语权，但从商业实践上来看，GP必须顾及LP的分批投资和感情，实际话语权并不大”。言下之意，尚德应该不至于做出这样的事。
骗局还是阴谋，或是另外一种可能，仍有待尚德的自查报告中获得。但在本报采访中，几乎所有人都表示，“尚德和施正荣本人不可能不知情”，不知情就意味着失察，5.6亿欧元这么一大笔金额的担保资产不存在，对尚德的商誉和品牌的影响也不容小觑。
“即便如尚德所说确实是受骗了，最后的反担保骗局成立后，这笔5.6亿欧元的贷款担保很可能被计提，对尚德目前的财务窘境和品牌来说，更是雪上加霜。”申银万国海外研究部分析师余文俊对本报指出。
那么，尚德电力的资金究竟紧张到何种程度？余文俊在接受本报记者采访时介绍，至明年3月份，尚德到期短债达15.75亿美元，可转债达5.11亿美元，共计20.86亿美元──这相当于尚德2011年营收的70%左右。而在今年第一季度，尚德的现金仅为4.74亿美元。
“也就是说，要还上明年3月份（将要到期）的债务，今年尚德至少要赚16亿美金，而这几乎是不可能的事情。”余文俊向本报表示，儘管今年的第二季报还未公布，但继续亏损是大概率事件，意味着，尚德电力已经连续五个季度亏损。
