每周一谈
1．每周一谈：N型电池片蓄势待发
未来光伏降本之路中，提效将是关键。自光伏形成规模化产业模式以来，通过技术改进和规模化，产业链成本快速下降。未来影响光伏产业链发展的降本提效之路上，提效的地位将得到更多的重视。
2020年，PERC电池片行业平均转换效率22．8％，头部企业超过23％，接近PERC理论最高值，企业开始通过技术路线更迭来进一步提升转换效率。在现有技术和产业基础上，目前有望大规模应用的电池片技术路线主要有TOPCon和HJT两种。
TOPCon与现有产线兼容性高，相比PERC效率提升1－1．5 pct左右，可在现有产能上进行升级改造，发挥现有产能潜力的高性价比选择，随着2021年部分TOPCon中试线投产，2022年批量规模产能落地，TOPCon产能占比提升的趋势将得到显现。
异质结（Heterojunction with Intrinsic Thin Layer，HJT）理论转换效率可达到28％，有衰减率低、温度系数低、双面率高、弱光效应等优点，可带来明显的全生命周期发电效益提升。但HJT设备更迭成本较高，且目前技术水平与理论峰值尚有差距，历史产能负担轻的新进入企业较多。
2021年多家企业先后公布TOPCon和HJT电池效率，并不断刷新记录：
4月12日，通威股份发布HJT电池片转换效率可达25．18％；
6月1日，隆基股份发布P型TOPCon电池片转换效率可达25．19％，N型TOPCon达到25．21％，HJT达到25．26％；
7月12日，晶科能源发布N型TOPCon电池片转换效率可达25．25％，对应组件效率23．53％；
2020年我国电池片总产能201GW，同比增长22．8％，占全球总产能比例80．7％。预计2021年总产能将达到308GW，全球约360～385GW，其中TOPCon和HJT产能均以中试线为主，2022年有望规模落地的项目多为TOPCon，短期内TOPCon增量将远超HJT。
我们根据已发布的政策目标对未来国内装机需求做成预测，并根据我国需求历史占比进一步推测全球装机需求。目前已明确的、可作为规模指引的政策目标主要有两个：
短期：2021年风电光伏保障性并网规模不低于90GW；
中长期：2030年能源消费总量控制在60亿tce以内，同时非化石能源消费占比在2030年达到25％；
我们根据以上两个目标，对风电光伏2030年装机规模进行反向推算。
能源消费总量：2021～2025年参考历史能耗增速，假设五年内平均增速相对2020年增速降低0．22 pct；2026～30年增速按照25％的目标，求取复合增长率得到1．47％。
非化石可再生能耗占比：2020年非化石能源消费占比15．9％，为达到2030年25％的目标，则2021～30年占比复合增速4．63％。由此得出的结果，符合2025年非化石可再生能耗占比20％左右的目标。
可再生能源发电煤耗：风电光伏能源目前仅应用于电力系统中，按照电力能耗平均占总能耗比例23％、2020可再生能源发电量25，816亿kWh计算，2020年可再生能源发电的度电煤耗约为69．6 g／kWh。根据历史数据假设可再生能源度电煤耗逐年下降0．5g／kWh。
风光发电量：由于水电、核电属于相对成熟的可再生能源发电方式，生物质能发电量占比很小，我们通过对以上三种发电方式的发电量增速做出假设，用可再生能源发电总量减去以上三种发电量的方式来估算未来每年风电、光伏的发电量。
测算过程及结果如下表所示：
根据为达到政策目标的风电光伏发电量需求计算结果，进一步推算装机规模。2020年光伏发电量在风光中占比为35．45％，假设光伏发电量在风光中占比2025年达到43％，2030年达到47％，以五年为界限计算光伏装机的年复合增长率。此外，2021年的风电光伏装机规模，按照总量90GW，光伏、风电分别55GW、35GW进行反向设定基准。
测算过程及结果如下表所示：
根据为达到政策目标的风电光伏发电量需求计算结果，进一步推算装机规模。2020年光伏发电量在风光中占比为35．45％，假设光伏发电量在风光中占比2025年达到43％，2030年达到47％，以五年为界限计算光伏装机的年复合增长率。此外，2021年的风电光伏装机规模，按照总量90GW，光伏、风电分别55GW、35GW进行反向设定基准。
根据以上测算，我们预计2022年国内光伏装机68GW，如果叠加部分由2021年推迟到次年的装机计划，预计国内装机规模可达70～75GW，预计同期全球装机规模190GW～225GW，远低于行业电池片供给可支持的360～385GW。
在上述产能过剩且技术迭代加快的行业背景下，我们认为电池片环节将出现显著的格局优化，具有TOPCon和HJT组件产能配套能力的一体化优质厂商，以及技术优势突出、转换效率领先的电池厂将逐渐凸显。推荐关注头部电池片厂商隆基股份、通威股份、中来股份，以及设备厂商迈为股份、捷佳伟创。
投资摘要
1
市场回顾
截止8月27日收盘，本周电力设备及新能源板块上涨7．25％，相对沪深300指数领先6．04 pct，在中信30个板块中位列第4，总体表现位于上游。从估值来看，电力设备及新能源行业53．08倍，处于历史中高位。
子板块涨跌幅：从子板块方面来看， 储能（＋1．5％），核电板块（＋2．5％），锂电池（＋2．8％），风电（＋4．8％），配电设备（＋6．1％），输变电设备（＋6．9％），太阳能（＋14．7％）。
股价涨幅前五名：光华科技、金辰股份、帝科股份、华自科技、海优新材。
股价跌幅前五名：上能电气、盛弘股份、科士达、长信科技、和顺电气。
2
投资策略
新能源车：中、欧、美新能源车销量高位稳定增长，渗透率持续提升，国内以爆款车型拉动整体销量模式仍将延续，拉动电池材料价格持续上涨。本周锂电池产业链价格变化情况：锂电池稳定，上游原材料：碳酸锂（＋7．51％），氢氧化锂（＋4．42％），硫酸铁锂（＋2．86％），硫酸镍（＋1．17％），硫酸锰（＋1．11％），三元前躯体（－0．91％），钴类原材料小幅下降：硫酸钴（－0．98％），四氧化三钴（－1．48％）；正极材料LFP（＋2．86％），LCO（－3．03％）；负极材料、电解液、隔膜价格稳定。我们看好三元高镍化＋磷酸铁锂市场分化以及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、亿纬锂能、当升科技、璞泰来、恩捷股份、星源材质、欣旺达。
光伏：1）硅料供不应求，带动全产业链价格上涨；2）全年技术路线由P型向N型逐渐转换以及大尺寸组件趋势明确。本周产业链价格情况：料价格上涨（＋0．8％～＋1．0％），硅片价格上调：多晶金刚线 （＋3．4％～＋11．2％），单晶硅片小幅上涨（＋0．4％～＋3．6％）；电池片价格：多晶金刚线（＋9．6％～＋24．7％），单晶PERC电池片小幅上调（＋1．4％～＋2．2％）；组件小幅上涨（＋1．2％），光伏玻璃价格基本稳定。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份、组件新贵天合光能。
风电：全国1－7月新增风电装机12．57GW，同比增长47％。风机价格持续下调，4月国家电投标价2588元／kW，相对去年同期下降35％。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。
储能：国内首批电厂侧储能行业标准正式发布，将于今年10月26日正式实施。新型储能发展指导意见征求稿发布，2025年装机规模达30GW以上。我们看好废旧电池回收行业龙头格林美，户用储能龙头派能科技。
3
投资组合
隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，阳光电源各20％。
4
风险提示
新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。
报告正文
1
投资策略及重点推荐
新能源车：中、欧、美新能源车销量保持高位稳定增长态势，渗透率持续提升，国内以爆款车型拉动整体销量的模式仍将延续，拉动电池材料价格持续上涨。本周锂电池产业链价格变化情况：锂电池价格保持稳定；上游原材料小幅波动：碳酸锂（＋7．51％），氢氧化锂（＋4．42％），硫酸铁锂（＋2．86％），硫酸镍（＋1．17％），硫酸锰（＋1．11％），三元前躯体（－0．91％），钴类原材料小幅下降：硫酸钴（－0．98％），四氧化三钴（－1．48％）；正极材料磷酸铁锂上涨（＋2．86％），钴酸锂下降（－3．03％）；负极材料、电解液、隔膜价格稳定。我们看好三元高镍化＋磷酸铁锂市场分化以及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、亿纬锂能、当升科技、璞泰来、恩捷股份、星源材质、欣旺达。
光伏：1）硅料供不应求，带动全产业链价格上涨；2）全年技术路线由P型向N型逐渐转换以及大尺寸组件趋势明确。本周产业链价格情况：硅料价格上涨（＋0．75％～＋0．99％），硅片价格上调：多晶金刚线 （＋3．39％～＋11．22％），单晶硅片小幅上涨（＋0．44％～＋3．58％）；电池片价格：多晶金刚线（＋9．62％～＋24．74％），单晶PERC电池片小幅上调（＋1．42％～＋2．16％）；组件小幅上涨（＋1．17％），光伏玻璃价格基本稳定。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份、组件新贵天合光能。
风电：全国1－7月新增风电装机12．57GW，同比增长47％。风机价格持续下调，4月国家电投2021年第十二批风机集中招标开标，规模共计1900MW，报价最低降至2396元／kW，均价2588元／kW，相对去年同期下降35％。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。
电网投资：可再生能源装机占比加速提高，特高压对解决可再生能源发电的消纳问题具有重要作用。国家电网“十三五”期间完成电网投资2．38万亿元，建成投运特高压工程19项，2020年特高压建设项目投资规模达到1811亿元，推动电网向能源互联网升级，促进能源清洁低碳转型，加强坚强智能电网建设。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。
核电：2021年1－7月，核电发电量2333亿kWh，同比增长13．8％。截至2020年底，中国在运、核准在建机组共66台、装机7075万千瓦。其中，在运48台、4989万千瓦，居世界第三；核准在建18台、2087万千瓦，居世界第一。我们看好产业链龙头企业中国核电、久立特材、应流股份。
储能：国内首批电厂侧储能行业标准正式发布，将于2021年10月26日正式实施。新型储能发展指导意见征求稿发布，2025年装机规模达30GW以上。国网发布构建新型电力系统六项重要举措，“十四五”投资抽水蓄能1000亿元。两会期间，多位代表委员建议将储能产业纳入能源发展“十四五”规划。发改委正式明确新基建范畴，受此利好，充电桩“地补”政策密集出台，预计今年全年完成投资约100亿元，新增公共桩20万台，新增私人桩超过40万台，新增公共充电站4．8万座。中国的电化学储能能力达到170万千瓦，预计未来几年储能市场将继续稳步增长。工信部公示了第五批《锂离子电池行业规范条件》企业名单，共有15家电池企业入选。我们看好废旧电池回收行业龙头格林美，户用储能龙头派能科技。
我们本周推荐投资组合如下：
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市场回顾
截止8月27日收盘，本周电力设备及新能源板块上涨7．25％，沪深300指数上涨1．21％，电力设备及新能源行业相对沪深300指数领先6．04pct。
从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备及新能源行业本周涨幅为7．25％，在中信30个板块中位列第4位，总体表现位于上游。
从估值来看，电力设备及新能源行业估值Q1回调后，保持高速增长趋势，当前53．08倍水平，处于历史高位。
从子板块方面来看，储能板块上涨1．54％，核电板块上涨2．45％，锂电池板块上涨2．83％，风电板块上涨4．79％，配电设备板块上涨6．06％，输变电设备板块上涨6．91％，太阳能板块上涨14．72％。
股价涨幅前五名分别为光华科技、金辰股份、帝科股份、华自科技、海优新材。
股价跌幅前五名分别为上能电气、盛弘股份、科士达、长信科技、和顺电气。
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3
行业数据
3．1锂电池产业链材料价格数据
3．2 光伏产业链材料价格数据
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可再生能源发电
4．1可再生能源装机
根据国家能源局数据，2021年7月光伏装机4．93GW，同比增长68％，风电装机1．73GW，同比下降23％，1～7月光伏累计装机17．94GW，同比增长37％，风电累计装机12．57GW，同比增长47％。
4．2 太阳能电池出口
根据海关数据，2021年7月太阳能电池出口数量1．92亿个，同比下降21．5％，环比下降9．4％，出口总金额138．2亿元，同比增长19．9％，环比下降5．9％。
2021年1～7月太阳能电池累计出口数量18．58亿个，同比增长18．7％，环比增长11．5％，出口总金额922．3亿元，同比增长25．5％，环比增长17．6％。
太阳能电池出口价格整体呈逐年下降趋势，2021年7月太阳能电池出口单价72．0元／个，同比增长52．8％，环比增加3．9％。
4．3 风光消纳
作为新能源消纳的主体，电网起到了决定性的作用。根据国家电网的承诺，2020年将努力将弃风弃光控制在5％以内。能源局印发的《清洁能源消纳行动计划（2018－2020年）》，要求2020年弃风率低于5％，弃光率始终低于5％。
2021年1－7月，全国风电利用率98．6％，光伏发电利用率98．6％，新能源消纳利用水平整体较高。
多地探索储能等灵活调节资源促进新能源消纳的新机制。多地试点开展虚拟电厂调峰等促进新能源消纳的新模式。促进清洁能源消纳的重大工程取得新进展。
2021年7月，全国弃风率前三的省份分别是新疆（7．9％）、青海（5．3％）、甘肃（2．0％）。弃光率前三的省份分别是西藏（7．3％）、内蒙古蒙西地区（1．9％）、新疆（1．7％）。
2021年1～7月，全国弃风率累计前三的省份分别是青海（10．9％）、内蒙古蒙西地区（9．8％）新疆（7．7％）。弃光率累计前三的省份分别是西藏（20．8％）、青海（12．3％）、内蒙古蒙西地区（3．1％）。
2021Q2，全国新能源消纳利用水平整体较高。风电、光伏发电装机平稳增长，风电新增装机533万kW，同比增长24．5％；光伏新增装机855万kW，同比增长13．2％，累计并网装机分别达到2．9、2．7亿kW。
海上风电装机占全部风电装机比重持续提升。二季度新增并网92万kW，同比增长8．2％。风电开发持续向消纳条件较好的中东部和南方地区转移，中东部和南方地区新增风电并网346万kW，占全国的64．9％，同比提升9．5 pct。
4．4 储能装机
全球储能市场经过多年发展，已经初具规模，2020年预计总装机量超过10GWh，相比2010年89MWh的市场规模，增长118倍，相比2019年6．5GWh装机量，同比增长61％，全球储能市场正处于发展快车道。
我国储能同样发展迅速，2020年预计总装机量超过2．4GWh，相比2010年9MWh的市场规模，增长266倍，相比2019年0．85GWh装机量，同比增长182％，我国储能规模增速显著高于全球市场，未来将在全球市场扮演愈发重要角色。
4．5 电网投资及特高压
电网基本建设投资完成额自2016年达到5431亿元高峰后，历年投资额呈小幅下降趋势，2021年重回增长通道。2021年7月，电网基本建设投资额达295亿元，同比下降2．7％，1～7月累计完成2029亿元，同比减少1．2％。
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5
电力供需数据
5．1 全社会用电量
2021年1－7月，全社会用电量累计47097亿kWh，同比增长16．63％，增速比上年同期提高17．30pct。从各产业及城乡居民生活用电量来看：
第一产业用电量554亿kWh，同比增长20．96％，增速同比提高12．17 pct。
第二产业用电量31678亿kWh，同比增长16．85％，增速同比提高19．01 pct。
第三产业用电量8132亿kWh，同比增长25．15％，增速同比提高27．70pct。
城乡居民生活用电量6733亿kWh，同比增长6．64％，增速同比降低1．28pct。
7月份，全国全社会用电量7758亿kWh，同比增加13．68％，增速比上年同期增加11．39 pct。从各产业及城乡居民生活用电量来看：
第一产业用电量102亿kWh，同比增长19．78％，增速同比提高8．25 pct。
第二产业用电量5068亿kWh，同比增长10．34％，增速同比提高11．06 pct。
第三产业用电量1422亿kWh，同比增长22．14％，增速同比提高17．25 pct。
城乡居民生活用电量1166亿kWh，同比上升18．71％，增速同比提高4．39 pct。
5．2 可再生能源发电
2021年1－7月，全国发电量46450亿kWh，同比增长13．2％，增速比上年同期提升14．1 pct。从各种发电方式发电量来看：
火电发电量33537亿kWh，同比增长14．7％，增速同比提升16．2 pct。
水电发电量6247亿kWh，同比降低0．1％，增速同比提升4．6 pct。
核电发电量2333亿kWh，同比增长13．8％，增速同比提升6．7 pct。
风电发电量3294亿kWh，同比增长29．3％，增速同比提升20．7pct。
光伏发电量1038亿kWh，同比增长9．7％，增速同比提升0．8 pct。
5．3 发电利用小时数
从发电利用小时数来看，2021年7月全国发电设备累计平均利用小时2212小时，比上年同期增长130小时。
全国光伏设备平均利用小时为0小时，比上年同期减少776小时。
全国并网风电设备平均利用小时为1371小时，比上年同期增加97小时。
全国水电设备平均利用小时为1933小时，比上年同期减少69小时。
全国火电设备平均利用小时为2589小时，比上年同期增加278小时。
全国核电设备平均利用小时为4532小时，比上年同期增加328小时。
