03 高估值的源头
从整个光伏产业链来看，设备端的PE都相对偏高。资料显示，A股光伏设备市盈率中值为47．95。
数据来源：同花顺iFind
逆变器的核心零部件是IGBT，往往核心零部件是利润最丰厚的一端，同时PE也相对较高。对比发现，部分IGBT企业的PE中值是44．78。
数据来源：同花顺iFind
而根据同花顺iFind的数据来看，逆变器行业PE（TTM）中值，达到154．10倍，禾迈股份则高达190．79倍。
数据来源：同花顺iFind
从历史上看，不管对后市会如何的乐观，如此高的估值，都需要考虑未来上涨的空间和回落的风险。
根据中信证券预测，2025年微型逆变器市场空间或达270亿元，年复合增长率超40％。而眼下仅禾迈股份一家的市值就超过了500亿元，值得投资者警惕。
公司市值的持续上涨，或与机构抱团有关。
一个佐证是，截至二季度末，共有24家公募合计持有禾迈股份281．08万股，占流通股比例达到21．23％。
来源：东方财富Choice
并且在禾迈股份二季度股价涨幅高达85．38％的背景下，公募整体仍在加仓，特别是富国和南方两家公募加仓迹象最为明显。
在加仓前五的基金中，富国旗下的“富国成长策略混合”和“富国科创板两年定期开放混合”分别加仓16．33万股和10．69万股。
南方旗下的“南方绩优成长混合”、“南方新能源产业趋势混合”和“南方兴润价值一年持有混合”分别加仓13．56万股、11．19万股和9．54万股。
此外，作为外资的代表，贝莱德似乎对禾迈股份也是颇为看好，旗下“贝莱德中国新视野混合”继一季度持有34．68万股的基础上，二季度仍选择继续加仓6．77万股至41．45万股，成为持有禾迈股份最多的基金。
与之相反的是，部分公募则选择了在上涨途中提前下车，比如交银施罗德。
公开数据显示，自禾迈股份去年12月上市以来，交银施罗德旗下“交银施罗德新成长”和“交银施罗德精选”两只产品，始终占据着禾迈股份流通股东的前两位。
然而，从最新的公募基金二季报数据来看，上述两只产品已“消失”在榜单中，并且从其最新持仓来看，禾迈股份也已退出前十持仓，所以交银施罗德大概率是做了逢高减仓或清仓的操作。
最后要提醒的是，关断器和优化器等技术路径会对微逆变器市场产生冲击。
相较二者而言，现阶段微逆变器成本仍旧高昂，未来不排除市场因成本因素选择关断器和优化器的技术路径。
举例来说，若出现了颠覆性的技术并逐步走向成熟，无一不对原有技术路径的景气度带来转折。比如金刚线切割技术取代砂浆，大尺寸硅片取代小尺寸，被取代的技术早已被遗忘在了角落。
若市场出于某些原因更多选择关断器和优化器，那么，将对微逆变器未来的市场需求产生影响，这也会成为行业景气度的拐点。
原文标题 : 争议禾迈股份：站在逆变器拐点上的千元光伏股