02EVA不缺，缺的是光伏级EVA
光伏EVA的高景气度确实带动了个股的二级市场表现，但联泓新科半年报的表面并不太理想。根据公司2022年半报，上半年营收39．4亿元，仅增长2．93％；而归母净利4．57亿元，同比下滑了15．6％。
主要由于一季度EVA管式尾技术升级扩能改造，EVA停产影响了产销，成本费用增加，单看二季度，公司增收增利，营收23．82亿元同比增长17．8％，归母净利3．49亿元，同比增长28．6％。而且根据公司近期调研来看，半年度EVA的毛利率从2021年的50．52％提升至54．17％。
公司可以在EVA价格波动较大的情况下达到高毛利的核心在于对上游原材料的提前布局，根据调研来看，EVA主要原料之一的醋酸乙烯与EVA价格变动趋同，其均价从疫情前的1万元／吨增长至目前的1．59万元／吨。公司与主要醋酸乙烯供应商已形成多年的良好合作关系，供应渠道稳定，同时也正在推进建设9万吨／年醋酸乙烯装置，预计2023年年中建成投产，实现全部自供。
公司为了锁定另一重要原材料甲醇也是不惜高溢价完成对第一大供应商（占比11％）新能凤凰11．9亿元的现金收购。
不过，这次收购受到了市场的质疑。新能凤凰近两年资产规模缩小，负债规模扩大；而且业绩逐年下滑不说，2020年更是净亏损4489．24万元，虽然2021年净利2680．32万元，但相比2018年3．85亿还是差距较大。
接下来从产能角度来看，联泓新科目前EVA产能为15万吨，光伏级的胶膜料占比稳定在80％以上，也就是12万吨左右。纵观A股目前的光伏级EVA产能，联泓新科并非最高，东方盛虹（000301．SZ）旗下子公司斯尔邦，其目前有光伏级EVA年产能超20万吨，占全球光伏级EVA产量的28％；新晋行业龙头荣盛石化旗下的浙江石化，2015年计划的“4000万吨／年炼化一体化项目”，其中二期规划产30万吨EVA装置在2021年12月28日投料成功，目前已顺利产出光伏料产品，VA含量28％，符合光伏级要求，一举成为国内最大的光伏级EVA厂商。
虽然联泓新科和斯尔邦都在积极扩充产能，但从浙江石化2015年规划到2021年年底投产的扩产之路来看，基本符合市场对光伏级EVA扩产周期预期。由于光伏EVA的行业壁垒较高，且扩产周期较长，同时，又由于光伏产业链其他环节的扩产较快，不久后光伏级EVA或将成为最紧缺的环节之一。
虽然目前市场普遍看涨光伏EVA中短期的景气度，同时市场共识在于国内产能替代进口将是最大的增长空间。但还是那个逻辑，市场从来不缺乏优质赛道和细分行业机遇，当行业处于周期中景气度上升阶段时，产能扩张周期较长，而时间拉长，中间风险就会陡增，一旦扩产不及预期，赶不及获得行业高景气时带来的“戴维斯双击”，导致业绩无法与市场预期估值相匹配，届时泡沫就不可避免。
本文作者 ｜ 刘超然 来源 ｜ 英才杂志
原文标题 : 光伏EVA扩产潮刚开始，概念股却已翻倍
