这是新能源大爆炸的第735篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一个坚决布局所有技术路线，迎来了topcon大爆发，业绩起飞；一个坚决押注hjt技术路线，业绩惨淡。作为竞争对手，走势本应有一定的跷跷板效应，然而却变成了难兄难弟，它们就是捷佳伟创和迈为股份。
01光伏电池设备双龙殊途同归
捷佳伟创上周才追踪过，新能源大爆炸实在替它感到委屈，此前不愿意给它高估值，要不是就是因为担忧业绩增速，要不就是担忧topcon只是过渡方案不及hjt，要不就是担忧大股东家族减持，进入今年，这些问题基本都解决了，topcon成为当前市场的主流选择，业绩也释放了，大股东家族也承诺谨慎面对减持问题。
然而市场还是不愿意给它高估值，相反，市场对于迈为还是比较厚爱的，给的估值一直比较高，主要原因固然是因为这几年，迈为的业绩增速就是比捷佳更好，但还有一个很重要的原因是，市场总体上就是偏向于业务更纯粹的公司，对于平台类的公司反而不愿意给更高的估值。
迈为虽然这几年也在逐步拓展自己的业务，从丝网印刷设备向整个电池线设备拓展，又向激光设备乃至oled激光切割设备、半导体设备等拓展，但最主要的营收还是来自于光伏电池设备，相比捷佳伟创面对下一代N型电池技术所有技术路线都布局，迈为主要押注HJT路线。
虽然今年市场撇下争议，选择了TOPCon路线，导致迈为的表现一度也很挣扎，但由于市场总体上还是认为topcon就是过渡方案，hjt才是下一代方案，一旦hjt有最新的进展，二级市场上很快又有不错的表现。事实上，今年捷佳伟创和迈为两者的表现也没有差别太多，要不是前两天迈为的2023年中报出来后，表现实在太糟糕，被猛砸了一波，两者的表现几乎是一致的，甚至过去几个月，迈为的表现是强于捷佳的，就是这么神奇！
02迈为股份2023年中报简析
2023 上半年公司实现营收 28.7 亿元，同比增长63%，归母净利润 4.2 亿元，同比增长7%；扣非净利润3.8 亿元，同比增长6%。具体到Q2，单季营收 17.1 亿元，同比增长85%，环比增长48%；归母净利润 2.0 亿元，同比下滑6%，环比下滑8%；扣非净利润1.89亿，同比增长0.93%，环比下滑2.45% 。
初看这个业绩确实比较糟糕，跟公司此前的营收和净利润同步高速增长的趋势不同，上半年完全是增收不增利，虽然营收还保持了较高速的增长，但净利润增速已经掉到个位数水平了。
这也是市场对于迈为比较担忧的点：在hjt迟迟未能大规模放量的情况下，迈为后续的业绩如何持续？
关键上半年的业绩主要是去年上半年订单的兑现，行业从去年下半年开始就逐步放下topcon和hjt技术路线之争，不约而同选择了先投产topcon，也就是迈为下半年到明年上半年的业绩更加值得担忧。
不过市场很可能是过虑的！
上半年增收不增利的原因，主要是公司业务快速扩张，销售&管理&研发费用前置，比如销售费用同比大增141.52%，管理费也增长了54.64%，研发费也增长了39.56% ，这是阶段性的投入，不会是常态影响。
市场担心topcon对于hjt市场的挤压，对于迈为而言，至少影响没有那么大，从订单就可以看出来，截至二季度末，公司合同负债为 66.6 亿 元，同比增长136%，存货为 91.6 亿元，同比更是大增151%，订单并没有太大的问题。
很多人只看到了迈为在topcon技术路线上的缺失，却没有看到它在hjt上近乎垄断的统治力。按照券商交流给出的数据，2023上半年全行业HJT订单约23-24GW，迈为拿单约18-19GW，市占率约80% ！
这市占率简直恐怖，所以，虽然hjt上半年的出货量比topcon差很多，但超高市占率之下，仍能保障迈为不错的订单情况。
就迈为在hjt设备的市占率，难以想象一旦hjt开始放量，业绩会怎样爆表，这也是为什么市场愿意给迈为更高的估值，相比捷佳伟创，预期上更让人期待，毕竟资本市场玩的就是预期。
此外，其实还有一点被很多人忽略了，topcon 也需要丝网印刷设备，迈为在丝网印刷设备领域就是妥妥的王者，同样是垄断级别的竞争，全球市占率超过70%，topcon的大量出货也会给它带来大量的丝网印刷订单，这很可能也是公司上半年合同负债和存货大涨的原因之一。
很多人担忧的毛利率下滑问题，其实也不是太大的问题。
2023 上半年毛利率为 32.7%，同比下降了7.4个百分点，其中光伏电池成套生产设备毛利率 32.0%，同比下滑6.7个百分点，主要是因为HJT 整线设备前期存在产线改造，安装调试的时间比较长，拉高了成本，导致毛利率下滑，此外，异质结业务订单较少，还没有形成规模效应，丝网印刷设备在今年这种疯狂内卷的行情下，价格无可避免也会有所下降，也就导致了毛利率的总体下滑。
单机设备毛利率 46.0%，同比大幅度增长10.5个百分点，不过这个主要是因为面板和半导体封装的业务都放在了单机业务里，这两个业务的毛利率比光伏高一些。
03迈为的春天不会太遥远
营收构成中，还有一点比较值得关注的是营收结构的变化，上半年来自整线的收入高速增长，相反单机业务却阶段性承压。成套设备业务上半年实现营收25.32亿元，同比增长81.78%；单机业务实现收入1.51亿元，同比下降38.14%；配件及其他业务实现收入1.86亿元，同比增长50.31%。
虽然设备公司的业绩跟交付有关系，具有一定的随机性，但实际上，很多厂商也确实偏向于整线交付，毕竟单独采购某个设备，不仅商务沟通更加繁琐，还要投入人力物力和时间成本自主拼线，技术对接任务太重，建设周期变长。即使投产后，也容易出现不同环节的工艺交互不顺畅，提产慢、稳定性低，更不要说后期产线的信息化、智能化改造了。
如果是同一个厂家，上面的问题都不是问题，所以，对于内卷严重的光伏行业而言，整线交付就成为必然的趋势。这也是光伏设备厂商可以由一个价值含量较高的环节，最终向整体产业链拓展，乃至向其他产业链拓展成长为综合性设备平台的原因。
这种行业特性对于迈为而言无疑是更好的，无论是P型时代，还是有望成为下一代主流方案的hjt技术，公司都具备整线交付能力，虽然在今年topcon大爆发的情况下相对吃亏一些，但迈为在丝网印刷领域里的竞争力实在太强大了，也同样受益于topcon的爆发。
可以看到，迈为在行业里依然具备强大的竞争力，尤其是在hjt领域里，当前几乎复刻了公司在丝网印刷领域的垄断性竞争，无论是业绩进一步爆发，还是二级市场的走势，关键在于hjt时代什么时候到来，而这又要看hjt能否顺利地进一步降低成本。
按照产业链的数据，在硅片减薄、银包铜、SMBB等技术的推动之下，hjt已经无限逼近平价点了，预计年底就可以实现跟perc平价，进一步降价的关键反而在设备，目前HJT设备成本约3.5-4亿元/GW，相比PERC和TOPCon 高太多了，要想顺利实现HJT平价，设备的成本就必须降下去，至少降低到3亿/GW的水平，这样产业链有望在2年内回本，投资的欲望会大大加强。而这也是迈为一直在努力的方向，也在持续取得不错的进展。
至于很多人在纠结下一代光伏电池技术究竟是topcon还是hjt，从工艺而言，长期hjt应该还是比较确定的，尤其是叠加钙钛矿技术，潜力太大了，无非是大规模产业化需要时间而已。
从这个维度看，不用对迈为过多悲观，反而应该持续关注，关注hjt进一步降本、等待大规模应用的时间点，而且也不会太遥远了。
原文标题 : 恐怖的统治力，垄断超80%市场，持续狂飙的行业绝对龙头，随时暴击
