回复能否释疑？
作者：陈晚邻
编辑：李明达
风品：南辞 明湘
来源：首财——首条财经研究院
低碳全球化已是共识。乘着“光伏热”风口，不少公司向上市发起冲击。据不完全统计，2023年已有36家光伏公司行进在IPO路上。
10月16日，晴天科技回复了监管部门的第二轮问询，涉及四季度收入占比较高、客户集中度高、毛利率下滑等市场较关注问题。能否说服监管层、消除各方疑虑呢？
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毛利率缩水且低于同行
公开资料显示，晴天科技是一家提供分布式光伏电站整体解决方案的新能源技术服务商。主营业务包括分布式光伏电站系统集成业务、分布式光伏电站投资运营业务、分布式光伏电站运维服务三部分。
2020-2022年及2023上半年（以下简称“报告期”），公司营收为3.96亿元、9.61亿元、16.74亿元和10.2亿元；归母净利为0.44亿元、1.11亿元、1.42亿元和0.76亿元。
营收、净利均连年高增，趋势喜人。反差在于，主营业务毛利率却连续下滑：报告期内分别为32.13%、25.50%、20.82%、18.34%。三年半时间累计跌掉了近14个百分点。
招股书称，下滑原因主要是受分布式光伏电站系统集成业务的影响。该业务主要分为工商业业务和户用业务。户用业务在2021年度毛利率下滑较多，主要是补贴退坡导致单瓦收入下滑较多所致。
的确，三大板块中分布式光伏电站系统集成业务是妥妥“主力”。报告期内，收入分别为3.31亿元、8.87亿元、15.75亿元、9.5亿元，占主营业务收入的89.27%、94.04%、94.59%、93.26%。
考量在于，行业共性压力下，晴天科技综合毛利率水平亦不及同行。报告期内分别为31.82%、25.53%、20.78%、18.36%，低于同行可比公司均值的33.53%、33.68%、34.05%以及35.83%。
晴天科技表示，从行业周期及行业政策看，公司所处行业受政策大力支持，处于快速增长期，报告期内毛利率下滑主要由于组件价格上涨及补贴退坡所致，随着组件厂商扩产、平价上网上述影响目前均已消除。随着下半年组件价格的进一步下降，公司自主采购业务占比上升将有利于公司盈利规模的扩大。
2020年至2022年，公司第四季度主营业务收入占总营收比为62.16%、40.3%和35.54%。
晴天科技解释称，第四季度收入确认较多主要受合同签订时间以及在手订单的具体执行情况影响，项目收入确认时点准确，不存在跨期确认收入的情形。同时，国家能源局统计的全年各季度分布式光伏电站并网容量与公司收入分布相符。
2
大客户集中依赖何解
研发费用率不足2%
细观主营业务模式，可形容为“两头在外”：公司先是从第三方投资公司手中承接户用光伏建设订单。再将订单交由下游的外包商进行工程施工。
换言之，晴天科技只承担购买组件及设计的中间环节工作。
据招股书，公司通常与当地的劳务施工方合作开展，将光伏区组件线缆铺设及其他零星施工及部分屋顶资源开发工作，目前正在合作的劳务施工方约 380 家。以省份为单位制定区域开发计划、举行劳务施工方招商会。
如此业务模式，也注定了晴天科技竞争壁垒并不算高，且行业竞争颇为激烈。目前分布式光伏电站市场集中度较低，服务商众多，主要服务商市占率通常在 10%以下。
2023 上半年，光伏组件市场均价从 2022 年度的 1.71 元/W 降至 1.49 元/W，光伏电站初始投资成本的下降，也让更多竞品加入行业，推高了竞争激烈度。
值得注意的是，同业可比公司大多在进行光伏全产业链布局，而晴天科技主要还是专注分布式光伏电站集成建设业务。例如，行业龙头企业天合光能主营业务覆盖光伏电站产业链上游、中游及下游。对此，监管部门要求晴天科技补充说明说明在上述背景下，该公司是否具有竞争优势。
看看大客户依赖，不算多苛求。
报告期内，公司与前五大第三方投资者合作分别占总销售的73.12%、71.30%、82.36%以及85.18%，其中仅与第一大客户合作占比就达41.51%、45.32%、41.04%和48.57%。
对此，晴天科技表示，户用光伏电站系统集成客户集中度较高是行业普遍现象，主要系下游客户以第三方投资者为主，需求通常较大，大型光伏系统集成商通常根据合作模式、项目区域偏好、付款条件、协商价格等情况优先与1-2家与自身契合度最高的投资商进行合作所致。
话虽如此，大客户过于集中依赖，对企业稳健经营的波动隐患不言而喻。如何提升产品竞争力、优化客户结构、降低相应风险仍是一道严肃考题。
扩展市场客户，产品力影响力是关键。招股书显示，晴天科技报告期内研发投入占营收比为2.76%、1.42%、1.66%以及1.11%。是否还需加把劲呢？
或许，也有无奈与急迫。截至去年末，晴天科技货币资金仅3.86亿元，同期竞品正泰安能达到19.62亿元。净资产规模上，晴天科技为5.3亿元，正泰安能则高达91.29亿元。
在审核问询中，由于晴天科技报告期向锦浪科技及其子公司的销售数据与锦浪科技公开披露数据不匹配，深交所要求其说明锦浪科技公开披露数据与晴天科技销售数据是否一致。
晴天科技回复称，经与锦浪科技确认，锦浪科技在定期报告披露主要供应商为原材料供应商，长期资产供应商未统计在内。公司定期与锦浪科技核对销售数据，公司销售数据与宁波锦浪智慧能源有限公司（系锦浪科技子公司）向公司采购光伏电站系统集成业务数据核对一致。
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大供应商参保人员为0
扎牢内控“篱笆”
据IPO日报、估值之家，2019年度在没真实业务背景的情况下，晴天科技向子公司金华宝沃光能科技有限公司开具银行存兑汇票2151.62万元用于贴现套取银行资金。2020年又以此套现1612.35万元。
供应商身份亦有审视性。
企查查显示，2021年晴天科技前五大供应商之一山东蜂蜂新能源科技有限公司，人员规模为0，参保人员为0；2020年另一家前五大供应商之一山东省阳信县英琦电器销售有限公司，注册和实收资本只有200万元，且缴纳社保人数同样是0人。
是否合理公允呢？供应商实力成色咋样？公司相应合作标准是否严谨？
晴天科技回复称，第三方投资户用分布式光伏市场作为近年来才新兴的光伏市场，市场中大部分劳务供应商普遍成立时间较晚；同时该部分劳务供应商虽新成立，但普遍具有相关行业经验及相应的施工能力并具备相应人员，故上述供应商具有合理性。
本文为首财原创
原文标题 : 毛利率连降、大客户集中依赖 晴天科技研发还需加把劲
