行业报告 | 光伏、风电行业2024年年报一季报总结:业绩承压, 否极泰来

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光伏行业方面,一季度海外需求回暖,国内一季度光伏装机数据不温不火,3月出现同比下滑。光伏行业在23Q4和24Q1,收入及归母净利润均存在下滑情况,而归母净利润下滑尤其严重,业绩表现较差。

整体看,毛利率和净利率也下滑较为明显,主要是产业链价格继续下行,带来盈利压力,同时存在库存减值以及老旧产线减值等进一步拉低净利率。

细分来看,主产业链在23Q4~24Q1依然面临价格下行,主产业链盈利的继续承压; 辅材环节,价格压力相对轻,整体来看毛利率维持相对稳定,其中部分有新技术如银浆、有海外需求加速如逆变器等环节,出现超预期的业绩表现。

风电行业方面,一季度国内装机良好,海风招标表现较一般。风电在23Q4和24Q1整体业绩都表现承压,原因主要是项目开工较弱,导致企业出货较差。

整体看,毛利率和净利率依然呈现下滑趋势,主要由于出货减少导致单位产品盈利下滑,也存在部分环节如轴承价格下降明显导致的盈利压力。

细分来看,风机毛利率在24Q1出现明显环比回升,主要是零部件价格随原材料价格改善后成本下降;同时高利润海风和出口产品占比提升带来盈利改善;轴承环节在23Q4到23Q1都面临较大的毛利率压力,主要是偏航和独立变桨轴承竞争加剧带来较大价格压力;锻铸件在23Q4到24Q1业绩承压,主要盈利下降和出货不及预期有关;海缆环节毛利率相对稳定,业绩承压主要受到项目开工不足,出货减少所致;塔筒管桩毛利率有所波动,23Q4毛利率下滑主要因部分企业出货不及预期拉低盈利,其余企业23Q4毛利率维持稳定。24Q1行业整体毛利率均有所修复,但出货量出现明显压力。24H2有望迎来开工旺季。

光伏行业:利率下滑明显,业绩承压严重,行业供需改善,加速盈利修复

出口来看,一季度电池组件出口数据环比向好,海外库存去化进入尾声,新兴市场国家需求贡献增量。国内来说,一季度光伏装机数据不温不火,3月出现同比下滑,主要是地面电站不及预期,地面电站可能成为短期国内光伏装机掣肘。

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对比光伏行业23Q4和24Q1,收入及归母净利润均存在下滑情况,而归母净利润下滑尤其严重,业绩表现较差。

整体看,毛利率和净利率也下滑较为明显,主要是产业链价格继续下行,带来盈利压力,同时存在库存减值以及老旧产线减值等进一步拉低净利率。24Q1光伏行业收入同比下降18.8%,归母净利润下降83.5%,平均毛利率15.9%(同比-9.6pct),平均净利率2.9%(同比-11.5pct)。23Q4、24Q1平均期间费用率达9.3%、10.4%,自23Q2以来保持上行通道,四大费用率均有不同程度的上升。23年光伏行业全年计提资产减值损失334亿元,其中23Q4计提200亿元,同比均大幅上升,为产业链竞争与价格下降所致。23年各季度光伏行业现金流均呈现流入,但24Q1出现232亿元的流出,带来货币资金略有下降;23年应收账款、存货项目与偿债、周转等财务指标均较为稳定。

细分来看,光伏主材盈利承压严重,部分辅材环节业绩超预期。主产业链在23Q4~24Q1依然面临价格下行,以210PERC双玻组件为例,价格从2023年10月初的1.24元/W降低到2024年3月末的0.95元/W,区间降幅达到23%,带来主产业链盈利的继续承压。 辅材环节,价格压力相对轻,整体来看毛利率维持相对稳定,其中部分有新技术如银浆、有海外需求加速如逆变器等环节,出现超预期的业绩表现。

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产业链价格基本筑底,资本开支开始收缩,供给改善或超预期。目前价格压力下,二三线企业可能进入了亏现金的状态,二级市场融资难度大,同时一季报的盈利压力会加大银行授信难度,低效产能出清会加速。好的方向是,从一季报的企业资本开支来看,基本上所有企业资本开支均环比下滑,对企业现金流带来环比的正向刺激作用。

风电行业:整体业绩承压,开工不及预期,增长空间广阔,有望渐入佳境

风电一季度装机相对稳定,但是新增项目开工较少,导致企业出货不及预期。招标方面,陆风招标进入旺季,海风招标表现一般。

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风电在23Q4和24Q1,整体业绩表现承压,主要是项目开工较弱,导致企业出货较差。

整体看,毛利率和净利率依然呈现下滑趋势,主要由于出货减少导致单位产品盈利下滑,也存在部分环节如轴承价格下降明显导致的盈利压力。2023年风电板块实现营收1990亿元,同比+4.8%;由于行业竞争加剧,下游招标价格持续走低,板块实现归母净利润78亿元,同比-36%。销售毛利率及销售净利率为16.6%/4.0%,同比-1.5/-2.5PCT。1Q24实现营收323亿元,同比+5.0%;实现归母净利润15亿元,同比-44.1%;实现销售毛利率、销售净利率20.5%/4.9%,同比+0.46/-3.86pct,原材料价格下降带动毛利率回升,但由于竞争加剧、收入增速放缓导致各企业费用率有所上升。2023年整机环节的综合毛利率为14.37%,同比下降4.17pct,毛利率已经处于历史底部水平。2023年整机板块投资收益/扣非归母净利润为267.1%,风电场转让收益成为整机环节公司短期内的业绩支撑。展望后续,预计随着价格压力逐步传导,两海业务占比提升,大容量机组占比提升,整机企业毛利率有望触底修复。

细分来看,风机盈利回升,零部件盈利承压,海缆盈利稳定,塔筒桩基盈利有所回升。风机毛利率在24Q1出现明显环比回升,主要是零部件价格随原材料价格改善后成本下降;同时高利润海风和出口产品占比提升带来盈利改善;轴承环节在23Q4到23Q1都面临较大的毛利率压力,主要是偏航和独立变桨轴承竞争加剧带来较大价格压力;锻铸件在23Q4到24Q1业绩承压,主要盈利下降和出货不及预期有关;海缆环节毛利率相对稳定,业绩承压主要受到项目开工不足,出货减少所致;塔筒管桩毛利率有所波动,23Q4毛利率下滑主要因部分企业出货不及预期拉低盈利,其余企业23Q4毛利率维持稳定。24Q1行业整体毛利率均有所修复,但出货量出现明显压力。

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海风或逐步迎来旺季,中长期发展空间可观。海上风电经历23Q4~24Q1的低迷期,江苏、广东等项目已经逐步进入开工,24H2有望迎来开工旺季。全球海上风电增长空间广阔,中长期发展潜力可观。

结尾:

总的来说,光伏行业下行,未来竞争可能进一步加剧,行业基本进入最差时刻,在融资压力增大下,行业供需改善有望加速,带来盈利修复;风电企业业绩承压,项目开工不及预期,国内海风项目有望在在24Q2~24Q3逐步进入开工旺季,同时行业中长期增长空间广阔,行业逐步进入佳境。

       原文标题 : 行业报告 | 光伏、风电行业2024年年报一季报总结:业绩承压, 否极泰来

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