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【摘要】First Solar产值超过中国光伏企业的背后，美国正希望构建一个本土替代的“光伏梦”。
但从财务指标看，政府补贴、本土厂商政策支持是一家二线光伏厂商之所以能跃居全球前列的重要因素。相应的，中国光伏厂商将在美国面临更多挑战。
需要注意的是，这条路实际上具有一去不复返的特性。一旦选择了纠集政府补贴、产业政策大幅支持并抬升到本不属于其实力的高度，就要保证政策支持的连续性，否则一旦中道崩殂，跌下来的不止是一家厂商，更多具有千丝万缕关系的美国产业也将面临崩塌。
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以下为正文：
First Solar正成为美国光伏“国产替代”的主角，也将绑定更浓厚的政治色彩。
5月18日，First Solar首次超越阳光电源，成为全球市值最高的光伏企业。近期有所退水，但依旧高于阳光电源的市值。
数据来源：Companies market cap
按照Companies market cap的排名，截至7月16日，First Solar市值从此前的全球第二降至第五名，目前228.4亿美元，折合人民币1660亿元，已比巅峰期突破人民币2000亿元下降约17%。
长期看，围绕First Solar进行的美国光伏替代潮将成为主旋律，但最终结果如何，仍要看舍弃的这部分经济性究竟能带来多少可持续。
01逆势狂飙的背后：美国政府补贴的亲儿子
如果就2023年全球组件出货量来看，First Solar甚至没排上前十。
据各家年报披露的官方数据，排名第十的协鑫集成出货量也有18-20GW，但First Solar只有11.4GW，远未达到全球前十的门槛。
不仅如此，First Solar的技术路线相对全球友商并非主流。
其采用的碲化镉(CdTe)薄膜光伏电池路线增速远不及其它厂商的晶硅组件，2022年，全球薄膜电池市场占有率仅为3.1%；截至目前，全球薄膜电池市场占有率仅为5%左右。
根据其官网数据，First Solar Series7系列产品的转化效率为19.7%，而晶硅电池则早已经超过24%。
但就是这样一家企业，却在近几年出现了营收和利润的飞速增长。
就利润而言，2023年，First Solar净利润由负转正，从2022年的-4420万美元摇身一变成了8.31亿美元。
就营收而言，其2023年实现营收33.2亿美元，同比增长了27%。
值得注意的是，排名低于First Solar的中国企业阳光电源2023年实现营收722亿元。
不仅如此，今年一季度，First Solar单季度利润达到2.37亿美元，预期今年将继续增长。
短时间内巨大反转的背后，实际是美国政府补贴提供了巨量支持。
First Solar 2023年财报显示，其2023年实现的8.31亿美元净利润中，约有6.6亿美元来自政府补贴，占比79.4%，而2021、2022年该项收益则为零。
今年一季度净利润2.37亿美元中，政府补贴达到2.81亿美元，如果扣除该项，其Q1净亏损4400万美元。
如此对比下来，First Solar的市值爆火就不再奇怪。从前两年到今年的大幅暴涨实际上都是美国政府在后面撑腰。
但美国为什么要扶持这样一家企业，背后的原因值得探讨。
02美国需要一场光伏“国产替代”
中国的光伏企业确实已经统治美国市场很多年了。
2010年前后，伴随金融危机和欧债危机爆发，多晶硅价格暴跌，中国通过全产业链推进晶硅路线的降本增效，薄膜电池相应沦为边缘路线。
此后多年，美国光伏市场85%的组件来源于进口。其中，东南亚国家为美国电池组件主要进口国家。
直到2022年8月，拜登签署《通胀削减法案》（IRA），计划在10年内对光伏等新能源产业进行补贴。
据美国非营利机构能源研究院（IER）预测，根据该法案，First Solar预期在未来10年内每年获得约十亿美金的政府补贴。
截至目前，中国光伏企业几乎都采用晶硅路线，First Solar的碲化镉（CdTe）薄膜技术虽属于边缘技术，但在发电性能上有更多优势，相应的，需要的投资比例也更大。
如果没有政府巨量资本支持，单靠一家企业，很难实现迅速质变，即使依赖政府补贴，也需要较长时间的投入。
美国并不希望放弃这个实现本土化供应的计划，其能源部在其《太阳能光伏供应链评估》中特别指出，碲化镉（CdTe）技术是“扩大国内太阳能组件生产”的机会。扶持一个小众路线的目的也恰在于此。
从成本上看，由于《通胀削减法案》的影响，First Solar在美国本土制造，可享受所有环节的补贴和税收减免，合计折算为 17 美分/瓦。这将为其带来巨大的优势。
不仅如此，今年5月14日，美国政府宣布将光伏电池进口关税从25%提升至50%，且对东南亚四个国家的光伏电池组件开展反倾销反补贴调查。
而东南亚则是此前中国光伏企业规避贸易风险的重要口径。此前，中国光伏企业为了应对美国的“双反”调查和关税壁垒，采用“借道”东南亚出口美国，如今对东南亚政策加紧，实际变相影响了诸多中国光伏企业。
如此一来，美国针对中国厂商的贸易壁垒实际上越来越高，可以预见的是，即使国内企业美国建厂，也必定会面临投资成本、补贴政策等较大的差异。
自近几年人工智能爆火以来，算力需求也将伴随着电力需求。所有的AI服务器集群都要配套更多、更稳定的绿色能源，尤其对人工智能发展的前沿阵地美国来说，必定会更加利好其光伏市场。
但问题在于，美国选择利好本土厂商，尽管中国不乏龙头光伏企业，美国仍希望舍弃一段时期的经济性，以换取从绿色能源到人工智能的全链条控制权。
这是一个经济上意料之外，但政治上情理之中的选择。
03狂飙的市值能走多远
实际上，光伏价格在美国已经卷到了极低的成本。
一个美国本土的有趣现实是，很多农户在搭建自己农庄的围栏时，不去买那些专门的建筑材料，而选择买光伏板，后者的售价比前者还要便宜。
如果美国想依靠补贴、政策闭门造出一个本土光伏巨头，持续的高投入是基本项。从现在来看，去除政府支持，First Solar的营收和净利润还远未达到质变的时期，碲化镉(CdTe)薄膜光伏电池技术也需要更长期的积累。
基于此，先把市值抬升上去或许是吸纳更多投资的好办法。
但强依赖政治和高市值发展的问题在于，不稳定性很强，虽然举政府之力、假以时日也能有不错的成果，但中间的任何变数都可能影响颇大。
近期，据外媒报道，特朗普将在美国总统选举中相对拜登取得更多优势，而其一直对拜登的绿色能源补贴政策持批评态度。
First Solar属于太阳能和其他可再生能源类股，业内俗称“拜登股”，First Solar股价跌幅也相应达到8.5%。
如果特朗普在11月的美国大选中再次取得更高优势，是否会对整个可再生能源政策进行调整尚且不得而知。
一个现实是：光伏领域一家厂商的发展是个多因素考题。
除了要扔进产业浪潮中摸爬滚打、历经艰险杀出来，在诸多路线中筛选出最符合环境的技术，同时还要考虑整体市场规模需求的大小，上下游供应链的经济性需求、行业追赶的速度。
从First Solar现今的表现看，需要解决的问题还有很多。
再退一步讲，这条路具有一去不复返的特性。一旦选择了纠集政府补贴、产业政策大幅支持并抬升到本不属于其实力的高度，就要保证政策支持的连续性，否则一旦中道崩殂，跌下来的不止是一家厂商，还有诸多具有千丝万缕关系的美国产业。
原文标题 : First Solar超越阳光电源？美国光伏龙头概念股狂飙 ｜ NEBR明星公司
