近日，伍德麦肯兹最新（2023年）全球光伏组件制造商排名显示，东方日升跻身TOP5，这意味着东方日升在全球光伏市场中得到认可。
同时，在全球出货量前十的光伏组件企业中，东方日升是唯一坚定选择HJT的企业。在光伏行业增长乏力的背景下，2023年东方日升营收利润显著提升。但在今年一季度，公司利润骤降，相较于主打N型TOPCon产品的晶科能源、天合光能、晶澳科技，东方日升利润和营收降幅更大，并且亏损几乎是专注BC产品的爱旭股份的3倍。这可能预示在百家争鸣的技术混战中，HJT产品的市场接受度仍有限。
▲东方日升主打的异质结伏曦产品 图源：东方日升官网截图
01
小众=风险？
HJT是备受争议的一种技术路线。它的推广因成本比TOPCon更高而受限制，但它也因无银化、降本潜力巨大被多家大厂划入“后备军”。
大厂的宗旨，普遍是“以稳而赢”。一旦一个企业技术方向押宝错误，在光伏行业基本就是致命的。例如隆基的钟宝申表示过，对太阳能路线、只要有机会的路线，隆基都会进行关注和投入，但是最后做投产的时候，还是会选择一条隆基认为最有价值的、最可行的一条路线。
无独有偶，晶澳首席技术官欧阳子也表示过，晶澳不一定说是第一个要吃螃蟹的，但是晶澳推出的产品一定是会让客户感到放心满意，而且可靠性会有保障的。
东方日升将万千宠爱都给予了HJT。与隆基将BC结合HJT的组合逻辑不同，东方日升是以HJT作为主体，将平台技术0BB技术作为辅助，据东方日升6月24日在投资者互动平台表示，目前量产的异质结电池组件产线公司已全面导入0BB等降本增效技术。
HJT的小众，并不在于极少企业进行研发，而是少数企业把它作为规模量产的产品。
在推进HJT商业化的道路上，东方日升也有一些同行者，只是他们许多似乎正在处于高风险中。
例如在2017年跨入异质结赛道的爱康科技，从2019年开始，公司归母净利润基本为负，产能无法支撑大额订单。截至2023年12月，公司异质结组件在手订单约2.95GW，而公司异质结电池自有产能无法满足订单需求。
在95后前财经美女记者褚一凡入主并以后，HJT新秀泉为科技高层持续动荡，公司高管陷入“走马灯”式的调整阶段。
而去年与东方日升HJT组件出货旗鼓相当的华晟新能源，则是在去年9月才实现了首次盈利，比东方日升晚了近1年，此前一直亏损。
02
面对量产质疑
舆论喧嚣，东方日升HJT的量产也引发了不少质疑。
其实，结合光伏的第一性原理，即度电成本和提升转换效率均能作为某技术路线是否适合于进行量产的衡量标准。
TOPCon逐渐成为主流。回顾2022年，被称为N型电池技术量产的“元年”， 2022年TOPCon电池的市占率出现快速增长，彼时TOPCon的先锋企业量产启动。
据CIPA数据，2022年PERC电池的平均转换效率达为23.2%。另据广发证券数据，当时个别TOPCon先进产能的每瓦成本已经与PERC相当接近，量产转换效率在24.0-24.5%左右，比PERC高1%左右。
对比之下，如今HJT似乎仍没有迎来量产的合适环境：效率比PERC并没有高出1%。在度电成本方面，东方日升只透露出银浆用量降至7mg/W，比PERC将形成1分钱左右的度电成本，但技术成本可能较高，覆盖少银化带来的降本优势。
PERC仍在量产。我们将HJT与PERC（微弱量产的边缘）比较，若HJT指标好于PERC，则证明HJT或有量产合理性。虽然没有明确的数据，但估计HJT的造价可能很高。窥测与造价息息相关的毛利率，去年东方日升的毛利率低于14%，不及PERC占营收80%以上的中润光能。
而对比TOPCon，目前HJT效率优势是-1.3%左右。也许HJT未来的路还很长。
▲有机构预测HJT将成为市场主流之一
03
其实在国外很挣钱
正是不论大小企业，都不敢直接all in HJT，东方日升似乎更显得弥足珍贵。而东方日升已经靠HJT实现营收利润双增，除了侧面印证出其技术领先，也或许是因为公司在国际市场具有优势。
据财联社消息，早在2010年，东方日升就开始布局海外市场，产品远销欧美、日韩等国家和地区。2021年之前，海外收入一度占据公司总收入的60%以上。而根据2023年报，东方日升长期在海外经营多家海外电站，也拥有海外生产基地，应该在海外光伏市场积累了声量与资源。
在年报里，东方日升多次提到了海外业务：
“海外拓展优势显著”
“海外市场是公司收入重要的组成部分”
“2022年5月投产的马来西亚生产基地作为公司积极开拓海外市场的战略支点，可以为公司的国际化战略提供宝贵的管理经验和人才储备”
“公司海外电池、组件产能有效释放，北美组件市场实现规模化出货”
并直接指出，2023年公司组件实现销售18.99GW。其中，海外组件销售量达到8.84GW，尤其是巴西、匈牙利、澳大利亚、哥伦比亚等新兴市场组件出货实现较大突破。
▲图源：2023年年报截图
而从销售单价来看，海外更加挣钱。尤其是美国市场，单价是中国市场的2倍多。
在HJT商业化道路上，“孤勇者”东方日升一路高歌，于2023年4月下线首批HJT电池（效率25.5%），紧接着推进6GW 高效太阳能组件项目。目前还按计划有序推进浙江宁海年产15GW N型超低碳高效异质结电池片与15GW高效太阳能组件项目、安徽滁州年产10GW高效太阳能电池项目等高效先进产能。在做“孤勇者”同时，东方日升还带有着敦厚踏实的气质，据已披露的首份ESG报告显示，连续三年发生的信息安全事故、违规用工等事件均为零。另外，从职工薪酬来看，2023年公司职工薪酬显著提升（应付职工薪酬/当期领取薪酬员工总人数的值：由2022年的约1万升至2023年的约1.5万）。
原文标题 : “孤勇者”东方日升：一季度业绩变脸，蓄力HJT后何时起飞？
