作者 | 杨锐
排版校对 | 甘惠淇
“对于过去，已经发生的就是唯一会发生的，没有选择错这件事；对于未来，化繁为简、提升能力、自我约束。”在2025年1月3日官方微信发布的署名文章的结尾，晶科能源董事长李仙德用这样自信的词句结束了一年一度的新年致辞。
这位最爱在自家公众号平台“致辞”的光伏龙头掌门人，有他如此自信的理由。
进入1月以来，A股和H股的上市公司陆续发布2024年度业绩预告。已公布的业绩预告中，再现大面积亏损。而晶科能源，是截至目前已发布2024业绩预告的一体化光伏企业中，唯一一家仍保持盈利的企业。
出货量方面，据1月17日索比光伏网 & 索比咨询发布的榜单。晶科能源以90+GW的出货量问鼎冠军。这意味着，在2023年重回组件出货量全球第一之后，这家巨头再次蝉联这一光伏行业的“铁王座”。
但，晶科的“铁王座”并没有看起来那么稳固。
01
“我们不能卖得越多、亏得越多。必须在开工率与出货量、盈利之间做到平衡。”在2024年11月的业绩说明会上，李仙德再一次表达了对盈利的重视。
但在过去的一年，晶科虽然保住了盈利，可净利润预计仅0.8亿元至1.2亿元，同比减少98.39%到98.92%，业绩下滑明显。
另一方面，晶科盈利能力也在持续下滑，从几年前的行业领先变为落后。
2024年上半年，其组件毛利率为8.67%，不仅低于阿特斯的16.46%，还低于天合光能的11.13%，仅仅高于晶澳科技的4.53%。
再加上光伏电池片、硅片的毛利率也出现腰斩，致使公司整体毛利率不断下滑。2024年前三季度公司整体毛利率降到了9.68%，净利率也只剩下1.72%，几乎是亏本经营。
当然，毛利率下滑也是整个行业的一个缩影。
纵观整个光伏主产业链，硅料、硅片、电池片、组件仍处于供需失衡状态，价格连续下滑甚至击穿成本线，导致整个行业陷入了亏损的境地。
但更为重要的是，自2024年12月1日起，部分光伏产品出口退税率从13%下调至9%的政策开始正式实施，海外出货占比还比较高的晶科，还面临着又一重营收挑战。
2024年前三季度，晶科能源的组件出货量73GW高居榜首。从中报看，晶科的海外组件出货占比65%，也是行业中占比最高的队列。
有媒体援引光伏产业人士表示，2024年下半年，晶科能源与海外电站签订了长期合同，约定的单价在0.6元/瓦左右。这些合同涉及的组件产品，将在未来几个月乃至一年内分阶段交付。固定合同价格意味着，若未来原材料成本上涨，将对晶科的盈利能力产生负面影响。
此外，盈利能力的下滑的同时，由于前期为抢占市场，筹钱进行大规模扩产，晶科的负债却越积越多，偿债压力正在加大。
根据2024三季报，晶科能源账上现金有267亿元。但包括短期借款、长期借款、应付债券及一年内到期的非流动负债在内，这部分有息负债合计超过了312亿元。
而其总负债则已高达到907.19亿，资产负债率超过70%，远超隆基绿能和阿特斯，有一定的负债风险。
其实，晶科能源的资产负债率一直都很高，2024年相较于2023年还是有所下降的，这主要是因为公司在2024年第二季度偿付了供应商约50亿的货款。
这也直接导致了二季度经营性现金流净额转负，为-16.19亿元，这也是公司上市以来，首次出现半年度经营现金流的负值。
晶科司资金链承压的另一个表现，是2024年前三季度的新增借款。
财报显示，其累计新增借款99.32亿，约占2023年末净资产的28.91%，这进一步拉大了货币资金与有息负债之间的鸿沟。
不过，以上都还属于近忧。远虑上，晶科能源与隆基绿能各自代表的TopCon与BC阵营，正在技术路线上较劲。
而面对接连不断的进攻，晶科的守擂明显吃力起来。
02
2025年刚刚开年，一条消息就引爆了光伏圈。
1月3日，据新浪财经报道，消息人士透露，晶科能源近日在南昌市中级人民法院起诉隆基绿能。晶科能源要求隆基绿能立即停止侵害相关发明专利权，并赔偿经济损失，案件已被正式立案受理。
据悉，该诉讼已于1月3日立案，预定 2月13日开庭审理。涉案相关专利，集中在TOPCon电池技术及组件技术领域，具体专利细节尚不明晰。
值得注意的是，江西正是李仙德的大本营。2006年，正是在江西上饶，李仙德和二哥李仙华注册成立了晶科能源。
在业内，晶科能源是第一个大举押注于TOPCON产能的一体化巨头。
也正是凭借这一优势，晶科不仅率先杀了出来，在此前两年的组件招标上取得碾压态势，赚取了大量超额利润，更通过大规模扩产TOPCon电池，在2023年一举反超隆基绿能，重回组件出货量第一宝座。
一战成名，TOPCon电池成为了当下主流的光伏电池技术，晶科能源也成为最大的赢家。而隆基绿能也在落后之余，最终选择了一条完全不一样的BC电池技术道路，并且在此后蓄势勃发，意图凭借BC技术夺回光伏组件一哥地位。
据储能研究院消息，2023年9月，隆基绿能宣布将BC电池作为公司主要技术路线，认为未来5-6年BC电池将会是晶硅电池的主流。2024年6月，钟宝申在上海光伏展期间与合作伙伴打赌：5年后，BC技术将成为光伏行业的主流，市占率将超过50%。
对此，晶科能源并不认同，坚持认为TOPCon技术在过去、现在以及未来三到五年内都将是主流路线。晶科能源副总裁钱晶在2024年7月表示，“现在BC做出来的不如TOPCon好。”
在光伏这个资产与技术并重的行业来说，技术路线的争夺，其实就可以等价为对行业未来发展道路的争夺。
早在2024年8月份，晶科能源就给出了TopCon明确的增效路径。两个月后，该公司又宣布推出第三代N型TopCon Tiger Neo 3.0光伏组件产品，转换效率达到了24.8%，预计2025年量产。
紧接着的11月22日2024第二十届中国太阳级硅及光伏发电研讨会上，TopCon 的另一大巨头天合光能发布i-TopCon Ultra技术电池，首次将TopCon电池效率推升到26.5%以上的新纪录。
相比之下，BC也在不断取得突破性进展。从前偏向“小众”的BC路线现如今已成气候，特别是“双面BC”技术的发展。
在降本方面，隆基宣称HPBC2.0和TOPCon成本在电池端几乎接近。在现有的1.5GW量产线上，HPBC2.0的生产良率在95%以上。
而根据爱旭股份的投资关系记录表，公司在山东基地的生产成本会低过TOPCon，公司借鉴半导体工艺制程进行生产，做到97.5%以上的电池良率、99%的组件良率。
在扩产上，隆基在2024年下半年开始扩产，其整体的计划是到2025年年底，BC一代和BC二代合计产能大致将达到70GW左右。二爱旭预计将于2025年底前逐步建成投产的ABC组件基地产能规模达到35GW。
算下来，2025年BC类的总产能将达到100GW以上。
目前，以隆基为代表的大厂，正积极组建BC技术联盟，吸引了钧达股份、高景太阳能等众多企业参与。在产业链协同努力下，他们正努力把BC技术的蛋糕做大，产业链更快降本增效。
这些对晶科来说，无疑形成了巨大的守擂压力。
而过去一年里，这场新王与旧王之间的较量与碰撞，也在新的一年持续上演，并造就了上述2025年新春第一场引人注目的诉讼。
实际上，TopCon带头大哥晶科能源如今正面临着双重挑战。一方面，要确保TopCon不仅仅是主流，而是绝对的主流。在三年、五年的周期上，越长越好。这需要TopCon技术在增效上不断取得进展。
另一方面，要尽可能压制隆基的发展势头。如果隆基凭借资金实力和BC技术重新夺回组件销量“一哥”地位，晶科能源未来是否能再次超越隆基，也是一个问号。
除了专利诉讼，这场新旧王者明争暗斗的还有另一个有趣的注脚。
2024年10月8日，在机构调研中，晶科能源透露对BC单面技术的战略考量，指出该技术在市场上有10%-20%的需求。公司对BC相关研发的领先性比较有信心，目前在评估未来产能投入规模。此后有媒体报道称，晶科正在山西一体化工厂一期搭建BC研发生产线，规模在3GW左右。
晶科能源涉足BC技术，本不足为奇。包括天合在内的几家组件厂，皆已储备BC的技术和试验线。不过，有业内人士分析，此举是晶科为压制BC而迈出的反击步伐。
值得一提的是，回顾过往，巨头诉讼之争，最终还是会回到谈判桌上，这场诉讼大概率要以和解收场。
但，这场还没有结果的专利战多少透露了光伏铁王座上晶科能源的“焦虑”。从来都是“怕什么，打就是了”(注：引自李仙德于晶科能源微信公众号上发布的多篇致辞标题）的李仙德和晶科，还是想在多条路上“不败”。
“对于2025，有我们坚定的作为和不为。”李仙德在前述的新年致辞中写道。而2024年年末，在2024光伏行业年度大会现场，钱晶分享了自己的观点：“晶科没有偶像包袱，永远听客户的声音；客户要什么，晶科就生产什么。”
那么，晶科能不能一直领先下去，就让市场和时间去回答吧。
原文标题 : 光伏“铁王座”，李仙德和晶科能源还能坐多久？
