4月15日，光伏电池龙头企业钧达股份（002865）第三次向港交所递交上市申请，拟通过“A+H”双平台模式拓宽融资渠道。
此前，该公司曾于2024年2月、2024年10月两度递表，均因招股书失效而折戟。此次重启港股IPO，既是其应对行业寒冬的关键布局，也是全球化战略的重要一步。
据了解，钧达股份成立于2003年，早期以汽车塑料内外饰件为主业，2021年通过收购捷泰科技转型光伏赛道，成为全球领先的N型TOPCon电池专业制造商。
截至2024年底，公司拥有44GW N型电池产能，全年出货量达33.74GW，全球市场份额位列第三，其中N型TOPCon电池市占率高达24.7%，居专业制造商首位。
然而，这一转型背后亦伴随着阵痛。2024年公司营收同比暴跌46.66%至99.52亿元，归母净利润亏损5.91亿元，扣非后亏损更达11.18亿元，创下上市以来最差业绩。
实际上，光伏行业2024年深陷产能过剩泥潭。TOPCon电池片价格全年跌幅超40%，均价从0.47元/W跌至0.28元/W，叠加国内市场需求疲软，钧达股份境内业务毛利率降至-1.04%，连续四个季度亏损。
此外，公司现金流压力同样严峻：2024年经营活动现金流净额同比下滑66.94%，一季度净流出3.84亿元，短期债务与应付账款合计超60亿元，而货币资金仅35.36亿元，偿债能力承压。
面对国内的困局，钧达股份加速转向海外市场。
2024年，其海外收入占比从4.69%跃升至23.85%，印度、土耳其、欧洲等地市占率领先，海外业务毛利率达6.37%，显著高于境内。
公司计划在阿曼投建5GW电池产能，瞄准美国市场缺口（预计2025年本土电池产能不足12GW），利用阿曼与美国的免税政策锁定高价订单。此次港股IPO募资正是为缓解公司的资金压力并强化全球竞争力。
尽管钧达股份在N型技术领域保持优势，其TBC电池效率超26.5%，钙钛矿叠层实验室效率达31%，但其2024年研发投入同比减少34.58%，研发人员从1348人锐减至324人，技术迭代后劲存疑。
此外，苏泊尔创始人苏显泽自2022年起持续减持，持股比例从13.7%降至6.19%，引发市场对管理层信心的担忧。
事实上，2024年末以来，光伏产业链价格触底反弹，TOPCon电池价格回升3%-5%，行业产能利用率逐步修复。机构预测，随着低效产能出清，电池环节将率先受益于盈利弹性。
而钧达股份四季度亏损已环比收窄，若阿曼项目如期投产，2025年有望依托海外高价市场实现业绩反转。
在光伏技术迭代的窗口期，钧达股份选择此时冲刺H股，既是为百亿级产能投资储备弹药，也是为了在全球光伏行业中争取更多的话语权。随着全球能源转型步伐的加快，光伏产业链核心环节的价值愈发凸显，钧达股份有望在全球市场中脱颖而出，实现突围。
