5月2日，港交所官网披露，中国光伏银粉龙头企业建邦高科正式递交主板上市申请，中信建投国际担任独家保荐人。
若此番上市成功，这家在光伏材料领域深耕细作十余载的企业，将迈入资本化的崭新阶段，并有望成为港股市场上光伏材料板块的又一新锐标的。
光伏银粉龙头位居全球第二
据其招股书透露，建邦高科为中国最早投资及专注于光伏银粉生产商业化的公司之一。
在过去几年的业绩记录期间，建邦高科在中国光伏银粉销售收入方面位列国内生产商之首，在所有全球生产商中排名第二，市场份额为9.9%。
事实上，建邦高科的资本化之路始于技术积累。2012年12月，公司启动光伏银粉的商业化研发项目，成为国内最早布局该领域的企业之一；2014年3月，其首条银粉生产线投产，奠定行业先发优势。2023年第四季度，公司突破TOPCon电池LECO技术兼容银粉生产，进一步巩固技术壁垒。
公司技术优势较为明显，产品覆盖PERC、TOPCon、HJT等主流及新型电池技术，尤其在TOPCon电池LECO技术适配银粉领域处于国内领先地位。2024年，其银粉收入占比达97.4%，虽较2023年的99.1%略有下降，但单一产品依赖风险仍存。
在股权结构方面，IPO前，根据建邦高科的股权结构显示，Cerulean Harbor持股88.89%，Wonder Particle、Silver Ocean、Magic Galaxy分别持股5.26%、1.19%、4.67%。其中，Cerulean Harbor主要由PoplarC Holding（作为由PoplarC Trust全资拥有之代名人）和Azure Harbor（由建邦高科执行董事、董事会主席兼首席执行官陈子淳全资拥有）控制。PoplarC Trust为陈子淳全资企业，陈子淳通过PoplarC Trust持有Cerulean Harbor 72.99%股权。因此，陈子淳、Cerulean Harbor及其相关方为公司控股股东。
此外，沙特阿美旗下AV China Holdings和晶科能源旗下Emerald Investment各持股4.99%。
业绩高增长背后的隐忧
业绩方面，在 2022-2024年，建邦高科营收从17.59亿元增至39.5亿元，年均复合增长率达49.7%；净利润由2420万元攀升至7902.7万元，但毛利率始终徘徊在3%-4%的低位，凸显行业利润空间有限。
招股书显示，公司2024年末流动资产为3.56亿元，流动负债2.82亿元，现金及等价物仅2945万元，资金压力或成扩产瓶颈。此前，公司通过股权融资引入沙特阿美等战略投资者，试图缓解资金压力并拓展国际市场渠道。
4月25日，公司引入沙特阿美旗下AV China Holdings和鼎晖投资创始人焦树阁旗下Capital Ally，分别以864.63万元和849.04万元注资，持股4.99%和4.9%。仅一周后，公司即向港交所递交了上市申请，募集资金将用于产能扩张与研发投入。
在风险提示方面，建邦高科目前仍面临多重风险：一是银粉成本中银占比超90%，银价波动直接影响利润；2024年银价剧烈震荡，导致公司毛利率承压。 二是公司存在技术替代风险，铜电镀等无银化技术的突破可能改变市场需求。三是公司客户集中度较高，前五大客户贡献了超60%的收入，使得下游议价能力相对较强。
尽管面临低毛利和替代技术威胁，建邦高科仍被资本看好。沙特阿美的入股被视为传统能源巨头向新能源转型的信号，而焦树阁的加持则凸显私募资本对细分领域龙头的青睐。公司计划通过上市募资扩大高端银粉产能，并探索半导体封装等新应用场景。
