03 业绩兑现难度仍存
虽然硅料下跌，利好“阳光”是不争的事实。但想要如愿兑现业绩，难度依旧很大。
首先，搞大规模电站施工，国内大概率会“卷”到爆炸。
摆脱了硅料的羁绊，企业还要面对终端大型央企、国企客户，给的利润空间十分有限的事实。正所谓“饿不死，但也活不爽”。
如同某位接近央企电站人士所说，“我们这个行业特别苦，给央企供货利润率低，好不容易供上了，回款还很难。又不敢催急了，不然，下一次项目可能就不给我们。”
明年光伏装机的增量，将以地面电站为主。对电站投资开发商来说，竞争非常激烈，还要时刻面临减值的风险。
今年5月20日晚间，阳光电源发布公告称，因越南疫情延迟并网，需要执行2022年新电价，越南项目在计提减值准备金额1．5亿元之后，下半年仍会受到该事件影响。
5月27日，在投资者互动平台上，有投资者质疑为何不选择通过公告披露越南项目进展，而是四季度一口气计提减值。阳光电源对此的归结为越南疫情、电价事件突发在四季度，以及新电价迟迟未公布等原因。
越南项目具体影响有多大，主要取决于越南电价。2021年越南大约7美分一度电，目前还没有最新的电价报价。
合同履约成本计提减值准备，来源：阳光电源2022年半年报
另外，根据8月26日投资者调研纪要，越南、哈萨克斯坦等电站项目的收尾工作也在进行中，目标是确保不发生系统性风险。
缅甸中标的12个项目，也是在今年5月，因为被缅甸军政府列入所谓黑名单而取消，产生了损失。每个缅甸光伏项目最低投资不少于258亿缅元（约合人民币1．3亿元）。
阳光电源对电站项目的可行性分析，评估因而更加慎重，国内项目不具备开工条件的坚决不开工。
其次，往后看，电网消纳能力将是新能源长期发展的最大瓶颈。随着未来硅料价格大幅下跌，装机规模上量，似乎并不是问题。
但集中式光伏需求主要受限于消纳能力，之前就有报道，西部的部分地区“弃风”“弃光”现象严重，“用不完又送不出”。
对光伏来说，国内电网消纳能力增速有限。虽然政策要求在发电侧和电网侧强制配储，但实际建设中，建设者普遍积极性不高，原因是储能的成本太高。
目前储存一度电的成本，要比发一度电的成本还要高，且国内大规模储电不具有经济性，光伏能上网的规模自然就有限。
如果不能有效解决消纳问题，阳光电源的业绩增速也将面临天花板。
这样看来，对阳光电源来说，无论是因地面电站放量受益的集中式逆变器，还是电站运营业务，都并非一帆风顺。
04 路途坎坷，前方光明？
对于当下的阳光电源，市场依然看好。一方面是硅料降价的预期，另一方面，光伏的需求确实太好了。
展望四季度和明年，光伏仍将是景气度最高的细分行业。
现如今，光伏“主线”企业，根据明年的业绩预测，市盈率普遍在15倍－30倍。而在最近两年，Wind光伏行业指数的平均滚动市盈率（TTM）为46．89倍，目前的估值水平接近两年内最低分位点。
光伏指数估值分位点，来源Wind
展望明年，阳光电源的诸多业务计划，能否顺利完成尚且未知，但其投资价值，当然还是看业绩能否兑现。（作者／阿鹦）
原文标题 : 等上游塌了，阳光电源就能“灿烂”？
